1.        请说明取得一份远期价格为40元的远期合约多头与取得一份协议价格为40元的看涨期权多头有何区别？

2.        某交易商拥有1亿日元远期空头，远期汇率为0.008美元/日元。如果合约到期时汇率分别为0.0074美元/日元和0.0090美元/日元，那么该交易商的盈亏如何？

3.        甲卖出1份A股票的欧式看涨期权，9月份到期，协议价格为20元。现在是5月份，A股票价格为18元，期权价格为2元。如果期权到期时A股票价格为25元，请问甲在整个过程中的现金流状况如何？

4.        目前黄金价格为500美元/盎司，1年远期价格为700美元/盎司。市场借贷年利率为10%，假设黄金的储藏成本为0，请问有无套利机会？

5.        一交易商买入两份橙汁期货，每份含15000磅，目前的期货价格为每磅1.60元，初始保证金为每份6000元，维持保证金为每份4500元。请问在什么情况下该交易商将收到追缴保证金通知？在什么情况下，他可以从保证金帐户中提走2000元？

6.        一个航空公司的高级主管说：“我们没有理由使用石油期货，因为将来油价上升和下降的机会是均等的。”请对此说法加以评论。

7.        每季度计一次复利的年利率为14%，请计算与之等价的每年计一次复利的年利率和连续复利年利率。

8.        每月计一次复利的年利率为15%，请计算与之等价的连续复利年利率。

9.        某笔存款的连续复利年利率为12%，但实际上利息是每季度支付一次。请问1万元存款每季度能得到多少利息？

10.    假设连续复利的零息票利率如下：

期限（年）
 年利率（%）
 
1
 12.0
 
2
 13.0
 
3
 13.7
 
4
 14.2
 
5
 14.5
 

    请计算第2、3、4、5年的连续复利远期利率。

11.    假设连续复利的零息票利率分别为：

期限（月）
 年利率
 
3
 8．0
 
6
 8．2
 
9
 8．4
 
12
 8．5
 
15
 8．6
 
18
 8．7
 

    请计算第2、3、4、5、6季度的连续复利远期利率。

12.    公司A和B欲借款200万元，期限5年，它们面临的利率如下表所示：

 
 固定利率
 浮动利率
 
公司A
 12．0%
 LIBOR+0.1%
 
公司B
 13.4%
 LIBOR+0.6%
 

    A公司希望借入浮动利率借款，B公司希望借入固定利率借款。请为银行设计一个互换协议，使银行可以每年赚0.1%，同时对A、B双方同样有吸引力。

13.    公司A希望按固定利率借入美元，公司B希望按固定利率借入日元。按目前的汇率计算，两公司借款金额相等。两公司面临的借款利率如下：

 
 日元
 美元
 
公司A
 5．0%
 9.6%
 
公司B
 6.5%
 10.0%
 

请为银行设计一个互换协议，使银行可以每年赚0.5%，同时对A、B双方同样有吸引力，汇率风险由银行承担。

14.    A、B两家公司面临如下利率：

 
 A
 B
 
美元（浮动利率）
 LIBOR+0．5%
 LIBOR+1.0%
 
加元（固定利率）
 5.0%
 6.5%
 

    假设A要美元浮动利率借款，B要加元固定利率借款。一银行计划安排A、B公司之间的互换，并要得到0.5%的收益。请设计一个对A、B同样有吸引力的互换方案。

15.    为什么说利率互换违约的预期损失小于相同本金的贷款违约？

16.    为什么交易所向期权卖方收保证金而不向买方收保证金？

参考答案

1．              前者到期必须按40元的价格买入资产，而后者拥有按40元买入资产的权利，但他没有义务。

2．              若合约到期时汇率为0.0075美元/日元，则他赢利1亿´（0.008-0.0075）=5万美元。

      若合约到期时汇率为0.0090美元/日元，则他赢利1亿´（0.008-0.009）=-10万美元。

3．              他在5月份收入2元，9月份付出5元（=25-20）。

4．              套利者可以借钱买入100盎司黄金，并卖空1年期的100盎司黄金期货，并等到1年后交割，再将得到的钱用于还本付息，这样就可获得无风险利润。

5．              如果每份合约损失超过1500元他就会收到追缴保证金通知。此时期货价格低于1.50元/磅。当每份合约的价值上升超过1000元，即期货价格超过1.667元/磅时，他就可以从其保证金帐户提取2000元了。

6．              他的说法是不对的。因为油价的高低是影响航空公司成本的重要因素之一，通过购买石油期货，航空公司就可以消除因油价波动而带来的风险。

7．              每年计一次复利的年利率=

           （1+0.14/4）4-1=14.75%

       连续复利年利率=

            4ln(1+0.14/4)=13.76%。

8．              连续复利年利率=

            12ln(1+0.15/12)=14.91%。

9．               与12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率=

            4（e0.03-1）=12.18%。

        因此每个季度可得的利息=10000´12.8%/4=304.55元。

10．           第2、3、4、5年的连续复利远期利率分别为：

            第2年：14.0%

            第3年：15.1%

第4年：15.7%

第5年：15.7%

11．           第2、3、4、5、6季度的连续复利远期利率分别为：

第2季度：8.4%

第3季度：8.8%

第4季度：8.8%

第5季度：9.0%

第6季度：9.2%

12．           公司A在固定利率上有比较优势但要浮动利率。公司B在浮动利率上有比较优势但要固定利率。这就使双方有了互换的基础。双方的固定利率借款利差为1.4%，浮动利率借款利差为0.5%,总的互换收益为1.4%-0.5%=0.9%每年。由于银行要从中赚取0.1%，因此互换要使双方各得益0.4%。这意味着互换应使A的借款利率为LIBOR-0.3%，B的借款利率为13%。因此互换安排应为：

          图无法显示，请见谅！

13．           A公司在日元市场有比较优势，但要借美元。B公司在美元市场有比较优势，但要借日元。这构成了双方互换的基础。双方日元借款利差为1.5%，美元借款利差为0.4%，互换的总收益为1.5%-0.4%=1.1%。由于银行要求0.5%的收益，留给AB的只有各0.3%的收益。这意味着互换应使A按9.3%的年利率借入美元，而B按6.2%的年利率借入日元。因此互换安排应为：

         图无法显示，请见谅！

14．           A公司在加元固定利率市场上有比较优势。B公司在美元浮动利率市场上有比较优势。但A要美元浮动利率借款，B要加元固定利率借款。这是双方互换的基础。美元浮动利率借款的利差为0.5%，加元固定利率借款的利差为1.5%。因此互换的总收益为1.0%。银行拿走0.5%之后，A、B各得0.25%。这意味着A可按LIBOR+0.25%的年利率借入美元，而B可按6.25%的年利率借入加元。因此互换安排应为：

        图无法显示，请见谅！

15．           在利率互换中，银行的风险暴露只有固定利率与浮动利率的利差，它比贷款本金小多了。

16．           期权买方在支付了期权费后，其最糟糕的结果是0，他永远不必再付出，因此他无需再缴保证金。